行业经历3年调整，风险逐步出清，企业销售风险敞口收窄。自2011年行业达到高峰，工程机械经历了连续3年多调整周期，以挖掘机为例，2014年1-10月，挖掘机行业累计销量7.97万台，同比下降16.8%，前三季度工程机械行业销售收入和净利润分别下降17.5%、52.4%。4年来，产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售/需求相对更加理性，行业过剩产能逐步去化，产业上风险敞口将来将明显收窄。
　　降息周期开启，财务成本降低，资产负债表效应改善。11月21日央行公布下调金融机构人民币贷款基准利率，一年期贷款基准利率下降0.4个百分点，一年期存款利率下降0.25个百分点，同时推动利率市场化改革。此轮降息预示着未来降息通道开启，主要企业的风控增强，企业信用销售的风险敞口持续缩小，1)有助于高负债率上市公司降低财务成本，盈利改善；2)预期未来下游房地产和基建投资回升，开工项目增加导致社会存量设备利用率上升，房地产基建链条上资金链开始宽松，销售回款好转，坏账计提比例降低，上市企业资产端将逐步改善，资产负债表效应得到持续显现。
　　一带一路国家战略，工程机械借船出海开拓海外市场，行业需求端将开始有所改善。我国工程机械行业的出口所占比例仍比较低，国家层面大力推动一带一路大战略，积极鼓励中国建筑、高铁走向海外。再次背景下，我们认为，伴随着中国较大建筑公司承揽海外的基建项目，中国的工程机械行业有望借船出海，积极开拓海外市场，未来工程机械行业需求端也将开始有所改善。
　　再次上调工程机械行业“领先大市-A”评级。经历了近4年的漫长调整，行业风险逐步出清，产业链上下游厂商-经销商-最终客户销售/需求相对更加理性，过剩产能逐步去化；降息周期下，上市公司资产端边际改善，企业应收账款回款及现金流将好转；一路一带国家战略背景下，工程机械借船出海紧跟中国的建筑公司积极开拓国外市场，期待需求端将来的边际改善。